短期籌碼紛亂 耐心等待投資良機到來

國際金融情勢：

全球總經狀況仍如先前所述：美獨強他國弱，美國景氣的正向讓聯準會主席鮑爾於近期發表中甚至出現"remarkably positive outlook"字眼。

失業率與通膨率雙低的罕見現象，是此樂觀看法的主要原因：8月失業率3.9％，通膨率則為2.68％。此健康的狀況讓美國內需消費維持4個月在6％以上的年成長率。他進一步闡述這兩項指標雖未必能完全勾勒整體經濟現況，但一些就業與通膨相關數據佐證此正面看法，且就預測顯示這些有利經濟的情勢可望延續。

不過相對美國，其他經濟體表現則明顯有所落差，例如台灣雖是新興國家中經濟數據表現相對有撐者，但和美國的火熱相比，只能用溫吞形容，今年景氣對策信號除在綠燈和黃藍燈間震盪，8月雖維持在綠燈，但分數自7月的26下降至24。若用GDP年增率來衡量，雖然全年4季皆可望呈現正增長，但下半年的幅度將從3％以上降至2字頭。

台股觀察：

基本面雖不如美國，但我們認為台灣在新興市場中表現已算相對尚可，但原本認為下半年操作難度雖會較上半年增加，但應有機會在上下區間震盪行情中利用選股增益，惟籌碼面提前轉差，使近期狀況會較我們先前預期更加艱辛，因籌碼面的不利因素已使台股近期波動遠大於基本面劇烈。

除OTC指數自6月開始即逐步往下，8、9月下滑趨勢加劇，單月跌幅各有4.7％和6.93％。除內資籌碼的提早鬆動，使得下半年操作難度明顯增加，原本較為穩定的外資籌碼於10月大幅轉向，除期貨多單未平倉口數由9月底的3萬口以上大幅下降至7千多口，並在多個交易日出現百億元以上賣超，外資跟進觀望讓台股穩定性更加轉差，加權指數於10月第1周跌幅即接近5％。

雖然目前總經面還沒看到明顯反轉現象，但籌碼面的系統性風險，加上目前內外資同步轉空，使所有類股呈現輪跌，我們在此時間點會建議先降低持股觀望，並等待系統性風險的逐漸降低，因此在個股布局上建議先保守以待。 　

操作策略：

如上所述，短期籌碼紛亂，不論基本面好壞個股皆會受到系統性風險拖累下跌，建議投資者於此時可先提升較高現金比例耐心等待，整體籌碼大致沉澱後再對質優個股進行買進。

雖然短期外資開始轉向、讓權值股跌幅也不輕，但末升段時期越往後走，加上台股基本面本質確實也不如美國強勁，盤勢的大幅波動仍然避免不了，建議待盤勢穩定後優先布局優質權值股。

至於產業大類，我們依舊認為升息通膨概念仍會是此段時間的主流之一，因此金融和原物料還是我們較看好的一塊產業，原物料中也較看好塑化及水泥。

電子產業方面，目前除手機於年初起即開始偏弱，近期連server和PC等其他產業也有同樣趨緩現象，因此在選股上需要更為謹慎，iPhone供應鏈中，可望受惠規格升級或市佔提升的公司，還是我們於電子股中認為相對較佳者。

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