股價跌太多 大摩挺樺漢、美食重返3字頭

工業電腦龍頭樺漢（6414）、觀光消費指標股美食-KY（2723）近期股價雙雙受利空因素影響，短線崩跌幅度驚人，摩根士丹利證券此時跳出來護航，強調股價下殺幅度太大，已反映利空，力挺樺漢、美食-KY股價回升「3」字頭。

台股企業自第2季財報公布期起，部分個股利多不漲，不少企業甚至對利空反應極大，導致台股波動加大。不過，當股價修正過後，外資圈重新審視股價下跌理由，輔以來年獲利成長性與股價位階，為旗下客戶做出最新投資建議，大摩此次高喊樺漢、美食-KY買點浮現，便是最好案例。

摩根士丹利證券台灣區研究部主管施曉娟指出，樺漢近年積極進行併購，市場擔憂併購提列商譽評價損失，營業利益率下滑，是過去幾個交易日股價下挫主因，不過，也正因為股價回檔，顯示市場已修正預期，進一步考量未來的併購綜效顯現、長線獲利成長，加上評價具吸引力，給予「優於大盤」投資評等，推測未來12個月合理股價是380元。

大摩不諱言，併購所產生的費用對獲利影響性超乎想像，然長期水到渠成是可預見的結果。樺漢轉投資的S&T運用來自鴻海集團的採購與製造經驗，稅前息前折舊攤銷前利潤（EBITDA）年增高達28％，在智慧製造升級趨勢中，這筆併購不只替樺漢擴張產品類別，2017～2020年營收、獲利也雙雙將以36、23％年複合成長率飛奔。

摩根士丹利證券非科技產業分析師程世維則指出，美食-KY在美國市場投資中央廚房，會造成獲利稀釋已廣為市場知悉，然美食-KY此舉乃瞄準長遠獲利增長，因此，大摩對美食-KY北美布局持續樂觀看待。

另外，美食-KY最近也因政治議題，遭大陸部分食品外送服務平台下架，美食-KY指出，相關食品外送APP、平台佔大陸營收不到1成。根據大摩訪談公司所得，美食-KY在大陸實體店面來客數並沒有太多改變；且好消息是，咖啡消費在大陸市場滲透率提高，提供美食-KY長遠結構利多。

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