產業拐點現 長榮海獲外資升評

摩根大通證券指出，隨中美貿易戰露出休戰曙光，加上運價第3季起將回溫，基本面、市場情緒面出現雙利多，翻多貨櫃航運前景，同時調升台灣海運指標股長榮海（2603）投資評等至「優於大盤」，推測合理股價估值18元。

多頭經過連番輪動，無論是電子類股矽晶圓、被動元件、風力發電、加密貨幣等，乃至水泥、原物料，電子與傳產接棒上攻，貨櫃航運慘遭邊緣化。此次小摩對貨櫃航運轉趨樂觀，不只點出航運族群景氣將好轉，更提供市場資金新去處。

貨櫃航運的基本面好轉，來自供給、需求、法規限制多方面。首先，因為租船活動增加，帶動傳統巴拿馬型船舶（Panamax vessels）需求，今年以來拆船活動大幅減少，閒置船隊比率接近2年低點，不過，因新法規將上路，有助緩解運力增加的壓力。

壓載水管理公約、IMO 2020低硫規範2項與海運息息相關的重量級法規，分別將在2019、2020年初生效，前者需要更高的資本支出安裝設備，後者會導致更高的燃料成本，因此，小摩估計，這些法規將導致2019年有更多舊船拆船。

摩根大通估計，全球今、明年貨櫃航運需求增長分別是5.6與4.7％；相對地，供給年增率僅為5.4與2.7％。

情緒面來看，中美雙方尋求縮減貿易逆差，儘管從聯合聲明中未達成任何量化目標，但總算緩解市場對貿易戰壓抑航運的恐慌情緒。

鑑於貨櫃航運前景拐點浮現，摩根大通認為長榮海評價極為低廉，股價今年以來下跌9％，遜於大盤11個百分點，目前股價僅為未來12個月股價淨值比的0.86倍，比歷史長期平均低1個標準差。

上次見到長榮海處在這種評價谷底，是2016年運價極低時，因此，在海運第1季表現較不理想之後，小摩斷言，長榮報酬風險比（risk-reward）已透露出吸引力。

根據外資所做財務預測，長榮海獲利將觸底反彈，每股純益由今年的1.1元，明、後年分別進步至1.51與2.05元，年增幅度均超過3成。

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