加密貨幣的波動性和流動性去哪兒了？
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- 加密貨幣市場的波動性接近歷史低點
- 現貨交易量創4年來新低，市場深度尚未從阿拉米達崩盤中恢復
- 時代將會改善，但最近給做市商和交易者帶來了巨大的挑戰
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在整個大流行期間，加密貨幣的惡性波動是主流媒體頭條新聞的主要內容。如今，情況已遠非如此——不僅波動性大幅下降，而且該領域的總體交易量、興趣和資本也大幅下降。
讓我們從波動性開始。下圖描繪了自2021 年夏季以來比特幣和以太坊的90 天年化波動率，當時加密貨幣交易處於歷史高位。從那時起，軌跡就急劇下降。
最明顯的是今年年初以來的下跌。現在放大上一張圖表的2023 年部分，我們可以看到比特幣和以太坊的波動性已從1 月份分別為53% 和80% 下降到今天的30% 左右。
有趣的是，加密市場如此平靜，以至於比特幣和以太坊之間的波動性差距幾乎消失了。從歷史上看，後者的波動水平高於世界上最大的加密貨幣。然而，今年這一差距已大大縮小。雖然這可以被視為對以太坊的積極影響，但它也充分說明了整個市場的低迷程度。
波動性抑制了交易量的下降
儘管交易者哀嘆這種波動性的消失，但這實際上歸結為交易量。加密貨幣市場的活動現已降至四年半以來的最低水平，當你考慮到該行業當時的狀況時，這是一個值得注意的事實。那些日子——2019 年第一季度——比特幣的交易價格為3,500 美元，當時正處於距離2017 年繁榮兩年的熊市之中，許多人認為這是該行業第一次真正向更廣泛的世界宣告自己。
CCData 的數據顯示，上個月，儘管灰度法庭戰勝SEC 導致波動性短暫加劇，但現貨交易額仍下跌8%，至4,750 億美元，為2019 年3 月以來的最低水平。
比現貨市場更具彈性的衍生品交易量也下降了12%，至1.62 萬億美元。儘管這一數字比現貨市場更強勁，但它仍然是2021 年以來第二低的月份。從未平倉合約來看，下降了41 億美元，即下降了20%，是今年未平倉合約降幅最大的月份。
空間被毀壞的程度確實令人震驚。回顧過去， FTX 的驚人崩潰毫不奇怪地成為流動性方面的一個開創性事件。下面的Kaiko 圖表很好地證明了這一點，分析了比特幣、以太坊和前30 種山寨幣的總體市場深度。顯然，著名做市商阿拉米達的消亡是顯而易見的，而這個阿拉米達規模的缺口在近一年後仍未被取代。
對於做市商和交易所來說，這都是一個充滿挑戰的時期。除了明顯不理想的市場狀況外，他們還必須應對日益激烈的監管鬥爭，美國當局對該行業進行嚴厲打擊。
彭博社最近報導稱，自FTX 倒閉以來，做市商的利潤率已下降了30%。從較高層面來看，從我們在此討論的流動性狀況的背景來看，這個數字似乎是有意義的。
一切都回到宏觀
就像加密貨幣領域的幾乎所有事物一樣，宏觀條件是風暴的核心。
各種崩潰，例如前面提到的FTX，以及其他一系列公司和協議，例如Terra、Three Arrows Capital、Celsius 等，顯然都是流動性崩潰的重要原因。但資本外流也受到整個經濟流動性狀況的巨大影響。
比特幣於2009 年才推出，現在回想起來，時機非常完美——推動比特幣進入了歷史上最長的牛市之一。隨著利率接近於零，整個金融體系的風險資產加速上漲，水位上漲，而比特幣至少抓住了部分上漲的水位。
但那個聚會現在已經結束了。隨著新冠疫情導致通貨膨脹急劇上升，各國央行轉向緊縮的貨幣制度。突然之間，國庫券的利率已經超過了5%。
對於一個建立在低利率將無限期維持的假設基礎上的體係來說，印鈔機繼續熱情地運作，資本外流是巨大的。
在加密貨幣領域，加上其自身的問題，這尤其具有懲罰性，因為該行業的投機行為如此之多，而且風險曲線上的位置也如此遙遠。當美國政府擔保的國債利率超過5%，而加密貨幣價格已經大幅下跌時，不難看出為什麼資本仍然不願回流。
情況將會好轉，有跡象表明，至少在貨幣政策方面，隧道的盡頭可能即將到來。但對於做市商和交易者來說，近年來進入加密貨幣市場是一次非同尋常的練習。瀏覽一下交易量、波動性或市場深度就會知道原因。
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