加密貨幣暴跌的背後
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加密貨幣暴跌的主要原因有：一方面，美聯儲加速收緊貨幣政策，令全球風險偏好下降。另一方面，加密貨幣之間的算法邏輯相互勾稽，引發幣值的螺旋下跌。
本刊特約作者 曹譽波/文
近日，穩定幣TerraUSD（UST）暴跌引發加密貨幣市場大幅波動，比特幣跌破3萬美元關口。美國財長耶倫在參議院銀行委員會的聽證會上強調，加密貨幣存在對金融穩定的風險，呼籲國會授權進行監管。全球風險資產因此受到波及。
加密貨幣大面積下跌
近日的下跌行情主要源於加密貨幣市場的穩定幣UST和其姊妹代幣Luna遭遇的“死亡踩踏”。與2022年最高點相比，比特幣、以太幣等主要加密貨幣均已腰斬，相關公司股票也大幅下跌。
UST和Luna突然開始螺旋式暴跌。5月9日起，UST開始下跌,並很快回到0.9美元附近，但在若干次嘗試回歸1美元價格未果後，突然與美元脫鉤開始崩潰並直線下滑，最低跌至0.15美元左右，目前價格在0.20美元附近徘徊。UST的下跌與其姊妹代幣Luna一起，呈現螺旋下跌走勢，Luna更是從一周前的80多美元到週五為止實際上已經暴跌99.99%至零附近。
受穩定幣暴跌的影響，主要加密貨幣均較2021年11月的最高點腰斬。5月4日起，市值最大的加密貨幣比特幣BTC跌至3萬美元重要心理關口下方，最低觸及25390美元的2020年12月以來低位，較2021年11月的最高點已跌去超60%；市值第二的以太幣ETH則最低跌至1800美元下方，較2021年11月最高點下跌約57%。其他加密貨幣的跌幅也基本類似。根據Coin Market Cap統計，上週加密貨幣市場市值損失超5000億美元，且較2021年11月最高點已蒸發超1萬億美元資產。
與加密貨幣有關的股票受到拖累。5月12日，數字資產及區塊鏈平台BC科技集團在港股大跌6.67%，13日更是暴跌18.75%，創下4年多來的最低收盤點位。日本Monex集團公司上週四大跌10.14%，韓國區塊鏈公司Woori技術投資公司大跌7.02%。Micro Strategy是全球持有比特幣最多的上市公司（12.92萬枚），當比特幣跌破其持有成本30070美元後，該公司股票加速下跌，上週累計跌超30%，一度較前一周收盤點位腰斬，較其2021年2月創下的高點1315美元累計下跌近90%。
加密貨幣下跌的原因
本輪加密貨幣的大面積、快速的下跌，主要是內外兩方面因素共同疊加造成的。
一方面，是美聯儲加速收緊貨幣政策，令全球風險偏好下降。美聯儲加速加息或縮表，最直接的影響是全球美元流動性的緊張，全球大類資產價格波動將日益顯著。目前，美股三大股指2022年以來均震蕩走跌，美債收益率已升至2018年11月以來新高。大部分加密貨幣仍被認為是高風險資產。此前全球充裕的流動性給予了加密貨幣市場充足的支撐，當伴隨包括美聯儲在內的各國央行收緊貨幣政策之時，風險偏好下降，加密貨幣必然面臨壓力。
另一方面，加密貨幣之間的算法邏輯相互勾稽，引發幣值的螺旋下跌。穩定幣UST本可以通過算法保持與其姊妹代幣Luna數量之間的平衡，以此維持UST與美元之間的掛鉤關係。與此同時，UST的運營機構持有大量的BTC、ETH作為準備金，當UST價格跌破1美元時，可通過出售BTC、ETH買入UST以穩定價格。UST的運行機制便於讓投資者輕鬆快速交易，無需依賴中介，也不用擔心其價值上下波動。UST的穩定機制被稱為第三代穩定幣，其市值、聲譽及影響力均超過其他穩定幣項目。
對於UST的下跌，市場高度懷疑是專門針對UST精心設計的攻擊。當UST與美元脫鉤，拉動Luna價格隨之下跌，市場的恐慌情緒上升，帶動UST被拋售，彼此相互拉扯就陷入了死亡螺旋。更糟的是，UST的運營機構為了維持UST幣值而短時間內大量拋售BTC和ETH，造成了加密貨幣市場的劇烈震盪，最終造成市場的全面性恐慌和大面積下跌。
對全球金融市場的影響和關注
雖然近日主要加密貨幣的價格已有明顯回升，但UST和Luna已是一蹶不振，由此引發的穩定幣信仰塌陷，對全球金融資產的影響不容小覷。
一是關注加密貨幣市場信心的重建。穩定幣是區塊鏈技術領域數字貨幣由風險資產向避險代幣轉化的重要載體。第一代穩定幣以美元或美元資產為儲備，僅在記賬方式上去中心化，運營和決策仍為中心化。第二代穩定幣以智能合約機制為主要邏輯，通過超額抵押其他加密資產提供擔保，其本質仍是中心化的。第三代穩定幣以UST為典型，通過算法讓市場供需動態銷毀和鑄造建立穩定體系，可以真正實現去中心化，得到市場追捧。
但本次UST的暴跌顯露出第三代穩定幣的理念和技術仍不夠成熟，內生於加密貨幣本身的穩定機制對於市場衝擊的風險抵抗能力較為薄弱，導致“穩定幣”成為“風險幣”，市場信心有待重建。
二是關注全球風險資產價格的變動。本次加密貨幣的大面積下跌是在美聯儲收緊貨幣政策背景下產生的。目前全球風險資產價格跌幅較大價格在美元流動性收縮的情況下已出現了不同程度的下跌。彭博社數據顯示，比特幣與納斯達克100指數的40天相關性目前為0.82，接近於創紀錄的數值，這意味著加密貨幣與美股科技股走勢趨近，加密貨幣的風險屬性進一步顯現。若加密貨幣下跌態勢進一步延續，將或推升市場避險情緒，美股將延續跌勢，美債收益率或將繼續走高。
三是關注主要國家金融監管的發展。目前，加密貨幣是金融科技發展的重要內容之一，主要國家對於加密貨幣都予以了高度重視。2021年11月，美國總統金融市場工作小組發布了關於穩定幣的報告，2022年3月美國總統拜登簽署了行政命令要求評估加密貨幣與數字貨幣的風險和利益，近期耶倫更是明確提出了對穩定幣監管的必要性。2022年4月，英國財長約翰·哥倫在2022年創新金融全球峰會上表示，英國政府非常重視加密貨幣，並要求對法律環境、動態監管以及穩定幣的使用要製定詳細的計劃。
中國人民銀行正就數字人民幣的研發和使用進行有序探索和試點，中央政治局會議也對此予以了肯定和支持。在全球加密貨幣業務蓬勃發展之際，預計各國政府機構會逐漸更加深入地介入其中，通過規範與監管使其健康可持續發展，加密貨幣市場與全球金融市場的關聯將更為密切。
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