觀察：加密貨幣的崩潰正在全息重現2008年的荒唐景象
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2022年12月5日《外交政策》刊登大衛-傑拉德的文章，指出，幾乎沒有任何東西支持的替代性美元正在擊垮市場。
加密貨幣始於2009年，其中理想主義的夢想，就是要基於自由主義原則，擺脫剛剛崩潰的法幣系統，建立一個新經濟。但是，2022年，所有加密貨幣的交易都涉及到美元，而且眼下，2008年的金融危機正以一種荒謬的縮影形式開始重演。
在2008年金融危機爆發前，經濟運行十分火熱。公司賺了大量的錢，必須把它放在某個地方。對安全的美元等值資產的需求如此之大，以至於國債和其他此類超級穩定資產的供應量越來越少。金融工程師們，就合成了一種"安全"的美元等值產品來滿足需求：由房地產等資產支持，或由房地產支持的證券支持，或由對房地產支持的證券的賭注支持。這種連環式的做法，一直持續到房地產市場出現最輕微的下滑。只是那一刻一出現，一連串的槓桿賭注就開始鬆動，並直接將更廣泛的經濟帶入其中。
同樣的模式，剛剛就發生在加密貨幣身上。只是這裡，沒有任何像住房那樣堅實的資產被放置在其底部。加密貨幣交易者完全以美元來運作。普通加密貨幣最臭名昭著的就是它的波動性，比特幣經常在一天內上漲或下跌10%，這使得交易速度變得至關重要。因此，該行業創造了"穩定幣"：價值一美元的區塊鏈代幣，可以作為穩定的美元等價物，以區塊鏈的速度進行交易，而不需要等待銀行。作為額外的獎勵，穩定幣為他們的用戶省去了所有繁瑣的金融監管的繁文縟節，還能遵守反洗錢法，或成為一個有銀行賬戶的已知和新命名的實體。
運行穩定幣的明顯方式，就是使用支持儲備金。每個硬幣代表在銀行持有的一美元。不幸的是，許多聲稱有美元支持的穩定幣，結果並沒有得到充分的支持。因為，沒有一個由儲備金支持的穩定幣經過適當的審計；發行者只提交了快照證明，其中一個時刻的財務狀況，會被當作是永久供應。例如，最突出的穩定幣之一，iFinex的tether，它在一個快照證明的早上借了錢，以顯示有支持，然後，在第二天就把錢歸還。
運行穩定幣的另一種方式是做一個"算法"穩定幣。這是用易變得加密貨幣的儲備金來支持所謂的穩定美元代幣。發行人聲稱，無論儲備金如何，算法可以維持穩定的價格，並將穩定幣的價值保持在一美元。麻煩的是，你無法在不穩定的支持下保證穩定；沒有什麼能保護你免受整個市場下跌的影響。迄今為止，每一個算法穩定幣都未能維持它的掛鉤。算法穩定幣一直在工作，直到它們不工作為止。
這些穩定幣，其實是19世紀野貓銀行的一種現代形式，那時候的銀行發行可疑的紙幣，並以可疑的儲備金為支撐。結果，它們導致了1863年的《國家貨幣法》。據此，建立了貨幣監理署，並剝奪了那些商業銀行發行紙幣的權力。由此可見，至少，穩定幣需要像銀行一樣受到監管。但是，所有的加密貨幣都是現有系統的一個不太健全的版本，因為，只有在沒有得到適當監管的情況下，它們才有些優勢。
但是，在加密貨幣交易市場上，對與美元相當的穩定幣以及對可以抽出荒謬數量的"美元"代幣，仍有巨大需求。然後，就出現了一些東西來填補這一空白。Terraform實驗室的Do Kwon在2020年9月推出了Terra USD（
UST）。到2022年5月，UST已經實現了180億個代幣的發行量，據說價值也是180億美元。Terra憑空創造了兩種代幣，UST和luna，卻沒有任何其他東西的支持。UST是穩定幣，而luna則是自由浮動。如果UST高於一美元，那麼每一個新的UST都會燃燒掉一美元的luna，從而創造出更多的UST。如果UST低於一美元，UST就會被燒毀，Luna被創造。對UST需求的主要引擎是將其借給Terra的定錨協議。這一個獨立的系統，供加密貨幣交易商使用。定錨對UST存款支付20%的利息，具體以UST代幣支付。如果貸款人沒有足夠的借款人，Terra會補貼利息，最終由公司的風險投資資金支付。
你可能會問，既然UST或luna是由Terra憑空創造的東西，那為什麼它們首先會有價值呢。但是，加密貨幣的泡沫已經充滿了非理性的繁榮，以至於昨天創造的代幣可以聲稱有價值，只是因為存在，你可以用你捏造的代幣支付給人們。
UST和luna都不是真正以美元作定價；它們是以其他非流動性代來定價，而其他非流動性代幣是用以太坊（以太坊區塊鏈的原生貨幣）來定價，而以太坊則是以美元定價。從來就沒有180億美元的美元，甚至沒有以太坊。只有一條長長的、經過多重槓桿作用的、據稱是為兩種捏造的資產定價的鏈條。每當你看到一個標題聲稱有數十億美元的加密貨幣時，那些絕不是實際可實現的美元，因為，那裡沒有真正的市場流動性。但是，市場接受了這種勉強支持的硬幣，認為它值一美元，因為這種信念會讓交易者在一段時間內賺到錢。
5月7日星期六，140億UST被存放在定錨協定。大約在UTC晚上10點，有人從定錨提取了5億美元的各種加密貨幣。這留下了約3億美元的加密貨幣流動性，覆蓋著140億UST。持有者又迅速從定錨提取了38億UST。這將UST從1美元打到了0.987美元。Luna下跌了10%。UST也從Curve分散式金融交易所和Binance加密貨幣交易所被賣出。
5月8日，週日，Terra通過一天的時間補充了UST的流動性。Terra的儲備金釋放了15億美元的比特幣來捍衛UST的價格。只是，這並未能恢復投資者的信心；5月9日星期一，定錨協定的UST存款下降到90億UST。
Luna和定錨的ANC代幣也暴跌。UST跌到了0.65美元。儲備金的比特幣，足以影響到比特幣本身的價格，畢竟，在比特幣市場上實際的美元流動性非常少，適度的銷售就可以強烈影響比特幣的價格。比特幣在5月5日星期四已經從39,000美元跌至36,000美元以下，與納斯達克的下跌同步，也就是說，真正的投資者在做其他事情之前就拋售掉了輕浮的東西。比特幣從5月7日的35,857美元跌至5月10日上午的29,735美元，到5月12日上午的25,500美元。信心開始動搖了，加密貨幣市場的其他部分，也與比特幣同步下跌。甚至Coinbase加密貨幣交易所的股票市場價格也暴跌了。這樣一個連環滾動，就像2008年的金融危機一樣，一個過度槓桿化的美元等值產品的崩潰，結果嚴重動搖了整個市場。
這次暴跌不僅僅影響了愚蠢的專業交易員。要知道，加密貨幣會有它真正的受害者。時代很艱難，很多不記得2008年的普通人，現在都很絕望，他們有些人把加密貨幣視為唯一的出路。當UST崩潰時，Reddit上的Terra論壇充滿了絕望的信息，版主甚至乾脆把防止自殺熱線號碼釘在了論壇的頂部。
大量的痛苦在那裡，但是，真正的危險是加密貨幣對更廣泛經濟的傳染。美國監管機構長期以來一直擔心穩定幣的問題。特朗普政府在2020年12月制定了規則，以減輕穩定幣的洗錢風險。總統的金融市場工作組在2021年12月警告說，僅僅是穩定幣的表現不符合預期的前景，就可能導致該穩定幣出現'擠兌'。在緊張的市場條件下發生的擠兌，就有可能會擴大成為對經濟和金融系統的衝擊。
美聯儲2022年5月的金融穩定報告，將穩定幣的風險與貨幣市場基金的風險進行了比較。正是後者，在2008年的崩潰中發揮了關鍵作用。在UST崩潰的第二天，財政部長珍妮特-耶倫在參議院為金融穩定監督委員會做報告，並提到UST是穩定幣潛在問題的一個例子。
加密貨幣行業一直試圖以蠕蟲方式爬到經濟中具有系統風險的角落。勞工部今年3月警告金融顧問和其他受託人，如果他們將加密貨幣放入401（k）退休計劃，他們的執照可能會面臨風險。不過，富達投資公司仍在嘗試將加密貨幣放入其雇主的401（k）產品中。勞工部和參議員伊麗莎白-沃倫和蒂娜-史密斯，已經要求富達公司解釋為什麼要提供這種風險極大的資產作為長期退休計劃，以及該公司在推廣其擁有如此強大地位的投資方面存在的利益衝突。
加密貨幣交易拋出了所謂的數百萬和數十億。這些數字，是建立在一個虛構之上的虛構，底部是小得多但仍然真實的實際資金。通往真正的美元的門路很窄，至今為止也還沒有被大大突破。但是，這並不是因為加密貨幣行業缺乏努力，他們的最終目標似乎是使加密貨幣系統化，當搖搖欲墜的槓桿堆倒下時，能讓政府成為最後的袋子持有者。畢竟，這一招在2008年可是頗為有效。
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