台積電、大立光雙王法說前夕 外資論戰

大立光、台積電法說會將於8日與15日接力登場，為台股財報行情與法說會旺季揭開序幕。圖／本報資料照片

光學族群高價龍頭大立光、最大權值股台積電法說會將於8日與15日接力登場，為台股財報行情與法說會旺季揭開序幕，有別於過往外資對台積電一片叫好聲，這次在毛利率趨勢上，外資多空觀察先行交鋒；至於股價沉潛許久的大立光，反倒吸引瑞銀證券放眼下半年旺季、匯豐則選擇靜待利多浮現。

外資對台積電法說會關注焦點包括：資本支出緊張狀態下的毛利率趨勢、對關鍵供應商與客戶的定價能力、3奈米製程回報、全球產能布局、加密貨幣訂單影響、智慧機與PC終端需求。對大立光關注則圍繞在音圈馬達（VCM）營收貢獻、大陸智慧機需求、智慧機鏡頭升級趨勢、產業競爭壓力與擴產進度。

台股前股王大立光按例打頭陣，吹響法說會旺季第一聲號角，瑞銀證券台灣硬體科技研究部主管陳星嘉指出，隨OPPO、Vivo、小米下半年重新展開智慧機鏡頭升級，把高階鏡頭搭載在中階智慧機上，搭配蘋果下半年、2022年下半年新iPhone也都有程度不一的鏡頭升級，大立光是最主要受惠對象，其在主鏡頭、超廣角、長焦鏡頭可維持50～80％高市佔，有助營收自下半年起重拾增長動能。

不過，匯豐證券科技產業分析師塗景婷看法恰恰相反，她認為，整體零組件短缺與漲價情況可能延續到年底，且智慧機需求似不如想像中強勁，研判所有非IC零組件的升級進度不會太快。此外，市場對大立光音圈馬達（VCM）業務的預期近期變得相當高，但大立光在2023年前大舉擴張產能空間有限，VCM業務短期貢獻其實有限，維持中性觀點。

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻則針對台積電指出，台積電第三季毛利率財測是後市非常重要的初步指引，象徵台積電能否有效把高漲的資本支出順利轉嫁給主要客戶，市場對台積電第三季財測寄予厚望，毛利率共識值為52.9％，然摩根士丹利憂心5奈米製程晶圓持續面臨價格壓力，毛利率預期為51.7％。

相對地，花旗環球、高盛證券最近均重申看好台積電，花旗環球證券台灣區研究部主管徐振志考量台積電投入龐大資本支出，隨後將產生不少折舊費用，判斷台積電2021～2025年毛利率應在51％左右，然無礙台積電透過擴大EUV製造能力與競爭對手差距，所創造出的龐大動能。

高盛則認為，受惠蘋果、聯發科、超微（AMD）扮演先進製程關鍵客戶，成熟製程需求續強，晶圓代工供應直至2023年將極為短缺，台積電市佔率將節節攀升。