外資驚呼 台積電淡季不再淡

號稱台股護國神山的台積電，不僅業績大爆發，外資給力更不手軟。

花旗環球證券指出，台積電受惠16、28奈米等製程需求增加，預料第四季業績將突破財測上緣，再受惠7奈米製程強度居高不下，可望於2020年第一、第二季傳統淡季，罕見繳出營收季增佳績，進一步上調台積電財務預期，並將推測合理股價再拉上375元新巔峰。

市場對台積電2020年首季營收共識為季減10％左右，儘管如摩根大通證券科技產業研究部門主管哈戈谷（Gokul Hariharan）、凱基投顧半導體產業分析師陳佳儀等，均已研判台積電第一季下滑幅度不會如預期大，但是花旗環球證券台灣區研究部主管徐振志「不退反進」，格外引起關注。

樂觀派外資預期，台積電不只明年第一季營收可季增1％，打破傳統淡季限制，更預料明年上半年整體營收較今年同期大增42％。

徐振志早在3月便將台積電推測股價喊上300元大關，當時即大膽預測，把台積電的獲利成長、現金股利、未來成長新商機都考量進去，五年內將替股東創造100％報酬，引爆市場議論；花旗環球長期佔據市場賦予台積電最高合理股價地位，甫定出新天價375元外，若以對台積電最樂觀假設（營收成長與毛利率大幅超標）狀況計算，股價甚至可上看435元。

綜觀外資圈對台積電看法，自7奈米製程攻城略地，加上5G、高效能運算（HPC）、人工智慧（AI）等新商機陸續加溫。

主要外資早已改變對台積電傳統淡旺季預期，認為未來淡旺季差異將不那麼明顯，也就是說，淡季不淡會是常態，包括：摩根士丹利、瑞銀、裡昂、摩根大通等大型外資研究機構，對台積電樂觀程度均維持高檔。

花旗環球最新指出，對蘋果iPhone來說，採7奈米製程生產的應用處理器是至為關鍵之零組件，由於iPhone 11系列出貨上升、7奈米產能增加有限。

台積電預計明年上半年將7奈米產能增為每月12萬片，之後則暫無進一步擴張計劃，顯示供應緊張狀態短期內無法化解，加上前述的AI、5G基礎建設與智慧機等商機，整體7奈米製程產能滿載將延續整個2020年。

外資估算，受惠各項商機輪番爆發，台積電2020、2021年營收分別年增23與10％，來到1.32與1.45兆元，每股純益更是飛速成長至17.67與19.45元，挑戰每股賺進兩個股本，指日可待。

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