精選金融股》8檔銀行股全解讀：這2檔資產報酬率連續成長3年！

倒閉機率趨近於0%：打造「領息投資組合」可從金控股起手若想要打造領息投資組合，創造持續不斷現金流，不斷地在市場中提款，筆者先前曾撰文分享過「美國市政債CEF」，年化配息率大於5%且穩定，是一項值得配置在領息投資組合中的要角。

不過，美國市政債CEF畢竟是在美股交易，對於新手而言，一開始就要將資金投資在不熟悉的市場，恐怕心理還是會有不安全感、較難接受，若回到台股當中，大型金控股由於倒閉機率趨近於0、獲利狀況相對穩定且每年能持續配息，應是一項值得配置在領息投資組合中的資產類別。

就筆者觀察，台灣大型金控股有以下特色：1.股價波動度相對許多電子股來得小，較不需天天盯盤。2.金控股零股成交量大，若想每月定期定額投入，較不會碰到買不到的情況。3.想打造完整的領息投資組合，美國市政債CEF與台灣金控股可相互搭配，達到分散風險的效果（進階實例可參考：兆豐金&NVG混搭分析）。

那麼，想投資金控股、啟動領息計畫，該從哪裡開始著手研究？

1.股利主要是從何而來？先觀察背後「主要獲利來源」公司發放出的股利，背後必須要有穩定的盈餘（EPS）來支應，想了解股利主要是從何而來，就須先釐清各金控「主要獲利來源」，以金控股而言，旗下除了銀行以外，通常還會囊括保險子公司、證券子公司、投信子公司等等，所以「金控公司」，可以說是金融產業的「航空母艦」，承載著多架戰機（銀行、保險、證券），目前上市櫃共有15間金控公司，每間金控公司主攻領域不同，主要獲利來源也有所差異，大型金控股，大致可分為以下4類：

1.以保險為主體：新光金（2888）、國泰金（2882）、富邦金（2881）、開發金（2883）。2.以證券為主體：元大金（2885）、日盛金（5820）。3.以票券為主體：國票金（2889）。4.以銀行為主體的金控包括：兆豐金（2886）、中信金（2891）、玉山金（2884）、台新金（2887）、永豐金（2890）、第一金（2892）、合庫金（5880）、華南金（2880）。明顯來看，目前金控以銀行、保險為主體佔最大宗，本篇文將以介紹「銀行」為主。

2.以銀行為主體》淨利息收益為主要獲利來源

以銀行為主體的金控公司，目前是佔最大宗，其主要獲利來源為「淨利息收益」，原理很容易理解，銀行向存戶吸納存款後，再由放款部門貸放資金出去，銀行的利息收入扣掉支付給存戶的利息後，兩者間的差額即是銀行的主要收益來源。

不過，因為台灣長期處於低利率環境，銀行獲利要單靠淨利息收益來帶動，難度相對高，近年來，以銀行為主體的金控公司，除了拓展海外分行、增加外幣放款的部位，也積極發展財富管理部門，增加財管手續費來挹注收益，以銀行為主體的金控，若徵信工作確實執行、不亂放壞帳，基本上就能穩紮穩打地賺錢，股東也能每年安心領股利，

但是，當景氣情況轉差，放款客戶發生倒帳，銀行提列呆帳費用，就有可能迅速將盈餘回吐另景氣情況轉差，市場對投資、擴廠態度趨於保守，連帶降低放款需求，亦對銀行不利。

台新金（2887）2018年12月，單月出現2億5,200萬元虧損舉例而言，於2018年12月，台新金（2887）因增提中國普天集團備抵呆帳，拖累單月獲利表現，出現2億5,200萬元的虧損，整體金控累計2018全年稅後純益129億3,000萬元，EPS為1.09元，較2017年的1.15元衰退。

3.逾放比和備抵呆帳覆蓋率

「逾放比」、「備抵呆帳覆蓋率」是評估銀行放款安全性的重要指標，實務上的數據，皆可在金管會銀行局下載取得，以下名詞解釋雖然較為生硬，但若了解含意，未來新聞媒體提到相關詞彙，即可快速理解。

逾放比》如果要檢視銀行的授信品質，「逾放比」為一大重要指標，逾放比全名為「逾期放款比率」（Non-Performing Loans Ratio，NPL），根據金管會銀行局的說明，逾放比是指：逾一定期限未正常繳納本息的放款，佔總放款的比率。

簡單而言：若比率逾放比愈高表示銀行放款的品質愈差。

備抵呆帳覆蓋率》備抵呆帳覆蓋率是指：備抵呆帳佔逾期放款的比率，透過逾放比，可以觀察一間銀行的放款品質，備抵呆帳覆蓋率愈高，則銀行承受呆帳損失的能力愈高。

簡單而言：逾放比愈低愈好，備抵呆帳覆蓋率愈高愈安全。

4.觀察金控獲利穩定度》EPS標準差與ROA平均EPS標準差》在挑選金融股時，應避免只看殖利率高低，更要檢視是否有穩定的盈餘（EPS），透過計算「標準差」，可以觀察EPS穩定程度。若標準差大，代表大部分的數值和其平均值間差異較大；若標準差小，代表這些數值與平均值相近。

簡單來說：EPS標準差愈小，獲利愈穩定。

但須留意：同業間互相比較EPS標準差較有意義，另外筆者認為，EPS標準差較不適合用來評估高速成長股、景氣循環股的投資價值。

ROA：資產報酬率》一般分析公司的經營能力，多數投資人第一個想到的都會是ROE（權益報酬率），但銀行經營模式特別，不同於其他買賣業，銀行的負債佔總資產比重高，相對自有資本佔總資產比例低，因此用ROA（資產報酬率）（ROA，資產報酬率＝稅後損益／資產總額）。較可以更全面性地檢視銀行運用手中資產的效率，歷年ROA平均值若愈高、或有逐年成長，顯示資產運用效率佳。

8間銀行為主體金控》近8年EPS觀察以銀行為主體的金控包括：兆豐金（2886）、中信金（2891）、玉山金（2884）、台新金（2887）、永豐金（2890）、第一金（2892）、合庫金（5880）、華南金（2880），共有8間若擷取近8年EPS數據來觀察，EPS標準差最低的是華南金（2880），而截至2019年3月份，華南金（2880）逾放比僅0.16，備抵呆帳覆蓋率則達771.83%，資產品質確實列於前段班。

而玉山金（2884）位居第3、勝過許多公股，屬民營銀行當中的佼佼者，另外，兆豐金（2886）、永豐金（2890）、合庫金（5880）近3年EPS連續成長，玉山金（2884）在2016年與2017年EPS相同，2018表現則優於前2年。

8間銀行型金控的EPS標準差一覽資料來源：CMoney

8間銀行為主體金控》近8年ROA觀察若從ROA（資產報酬率）此項數據觀察，而華南金（2880）表現相對就較為普通，值得留意的是兆豐金（2886）與玉山金（2884），近3年除了EPS表現佳，近3年在ROA數據上，也是連續成長。

8間銀行型金控的ROA比較

資料來源：CMoney

快速結論》1.「金控公司」，可以說是金融產業的「航空母艦」，承載著多架戰機（銀行、保險、證券子公司），投資金控股前，建議先行了解金控背後主要的獲利來源。

2.「逾放比」、「備抵呆帳覆蓋率」是評估銀行放款安全性的重要指標，其中逾放比愈低愈好，備抵呆帳覆蓋率愈高愈安全，實務上的數據，可在金管會銀行局下載取得。

3.EPS標準差愈小，獲利愈穩定，8間銀行為主體金控當中，EPS標準差最低的是華南金（2880），玉山金（2884）位居第3勝過許多公股，為民營銀行當中的佼佼者。

4.歷年ROA平均值若愈高、或有逐年成長，顯示資產運用效率佳，兆豐金（2886）、玉山金（2884）在ROA平均數據上屬中前段班，且近3年連續成長，表現出色。

參考來源