存股必看金融股該買在除息前還是除息後？

以合庫金（5880）為例，來說明一下金融股，要買在除息前？還是除息後？

2017年對金控公司來說無疑是一個好年，除了第一金、華南金，被興航案、慶富案影響而認列呆帳提存外，其餘金控獲利都出現成長，15 家金控全年總共賺進近新台幣3,000億元、年增率為17.5%。

既然獲利大成長了，投資人最引領期盼的還是2018年的股利發放，相信也不會令投資人失望吧？但是，問題又來了，投資人是要在除權息前買進，參與除權息來領股利呢？還是趁除權息後的低點買進，賺取價差呢？首先先來說明一下股利跟價差的不同：

領股利：投資方法簡單，只要長期持有、安穩領股利即可，完全不用煩惱要在何時買進跟賣出。優點是可以創造穩定的現金流，例如我持有約400張中信金股票，最近幾年每年都領取數十萬的股利，不僅可以拿來持續買進績優股，也可以當作將來養老的退休金。但是缺點則是股利要併入所得繳稅，也要繳健保補充費，萬一貼權息就是「賠錢還要繳稅」。

賺價差：參與除權息，會有賠錢還要繳稅的風險，那麼趁除息後的低點買進，儘管領不到股利，但是當股價邁向填權路時，一樣會賺進不少於股利的價差，而且價差完全不用繳所得稅跟健保補充費，具有稅賦上的優勢。

以下拿合庫金（5880）為例，來討論究竟要買在除息前，還是除息後？首先統計一下過去5年的資料，如下表所示：

1.除權息參考價：以2017年為例，除權息前一日的股價為16.45，除息0.75元（配發0.75元現金）後成本變成16.45-0.75＝15.7，除權0.3元（每千股配發30股）後成本變成15.7/（1+0.03）＝15.24元。除權息參考價的意思是說，在除權息後用15.24元買進，結果跟在除權息前用16.45買進（然後領取0.75元現金跟0.3元股票），理論上是一樣的。但是因為股利要繳稅，其實買在除息後的15.24反而比較好。

2.貼權息：通常投資人為了領取股利，會不約而同在除權息前買進股票，造成股價的上漲；一旦除權息後，當初買進的力道減弱，就有可能造成股價的下跌。以上表的2015年為例，除權息參考價為14.43元，但是股價在08/24跌到12.85元，跌破了「除權息參考價」，變成「賺了股利但是賠上價差」，更慘的是「股利還要繳稅」。從上表中不難發現，除了2017年股市上萬點導致股價欲小不易之外，在2013～2016年，除權息後的股價都有小幅的貼權息，在此時買進的報酬率，就會高過除權息。3.除權的影響：除權就是配發股票股利，首先會造成除權參考價的大幅下跌。例如以A公司股價22元為例，除息1元後的參考價為22-1＝21；但是除權1元後的參考價則是22/（1+0.1）＝20，下跌的幅度比除息還要大，後續的填權路也會比較漫長。此外，除權後造成公司股本的膨脹，股價自然也不容易在短期內上漲。基於上述的討論，除權較多（配發較多股票）就有可能會導致貼權息；參考一下上表，只有配股最少的2017年（配發0.3元股票），除權息後沒有貼權息，其他配發股票較多的年度（0.5～0.6元），都有短暫的貼權息。

從上面的討論不難發現，在「除權息後」用低價買進，報酬率反而有可能超越過抱股領股利，所以也不用執著在「一定要參加除權息，領股利」。如果一家公司配發很高的股利，通常會吸引投資人買進，因而墊高股價，買進來參加除權息就不一定劃算。但是正因為配發高股息，除權息後也會讓股價大幅下修，同時也提供了低價買進的好時機，賺到的價差有可能好過領股利。

此外，要不要抱股參與除權息，還要考慮公司的業績，如果今年的業績較去年成長，最好是大幅成長，我就一定會參加除權息，此時不僅可以賺進股利，還有機會賺進價差。

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