自由現金流量不足　鴻海高EPS要配發高股息困難度高

自由現金流量不足　鴻海高EPS要配發高股息困難度高

獵豹財務長郭恭克

股債前線

美、中兩大世界經濟體的貿易談判於三月底四月上旬連續於北京及華府上場，市場樂觀預期貿易協議達成可能性提高，帶動美股及中國大陸股市近期連袂上漲。

道瓊指數4月首日最高至26280點，距2018年10月的歷史最高點26951點漸漸逼近，國際股市上漲帶動外資於台股積極買超，4月前2個交易日買超上市股票達171億元，其中大買

鴻海2018年第四季每股稅後純益(EPS)為3.9元，較前年同期負成長5.8%，2018年整年EPS依減資兩成後股本計算為8.03元，較2017年的8.01元，每股EPS僅微幅成長0.24%。

鴻海2018年合併財報營收年增率12.47%、稅後淨利年增率負4.09%、營業毛利年增率9.58%、營業利益年增率20.94%，顯示本業獲利能力確實呈現好轉狀態。

至於2018年第四季營業毛利率、營業利益率分別為7.0%、3.55%，同創近7季最高點，顯示該公司本業獲利能力在第四季出現增強現象，此應為股價在財報公告後急漲的主因。

但依該公司合併現金流量表顯示，2018年來自營運產生之現金流入僅19.85億元，加入支付所得稅421.41億元後，營業活動淨現金流出達401.56億元。

投資活動之淨現金流入達714.31億元，其中處分不動產、廠房及設備項目現金流入278.83億元、處分金融資產現金流入555.8億元，為投資活動現金流量呈現淨流入的主因。

營業活動淨現金流出加上投資活動淨現金流入後，該公司2018年自由現金流入約312.75億元，僅佔稅前淨利1702.51億的18.37%，每股自由現金流量僅為1.95元，若非投資活動處分資產而產生現金流入，該公司的合併財報之自由現金流量將呈現負數。

若從母公司個體財報看，該公司2018年來自營運產生之現金流入達537.75億元，來自投資活動淨現金流出113.49億元，自由現金流入約424.26億元，佔稅前淨利1702.51億元的24.92%，以期末股本估算每股自由現金流量為3.06元，仍與財務報表中的每股EPS有不少落差。

無論從合併財報或母公司個體財報分析，其2018年的盈餘分配、股利政策，除非透過籌資活動來產生更多的現金流量，否則純由內發性的自由現金流量觀點，其配發現金股利的能量將遠不如財報呈現的每股EPS之高。

尤其鴻海合併財報每股自由現金流量過去三年有兩年為負數，顯示其透過內發性本業及投資活動創造的自由現金淨流入能力，遠不如財務報表呈現的面貌。以自由現金流量貼現之企業價值模型而言，對該公司股價將是負面居多。

除部分金控公司外，上市櫃公司2018年財務報告書已於4月1日公告完畢，讀者應對投資標的之財務報表進行追蹤，除關心公司每股稅後純益的會計財報表面數據外，亦應了解該公司的現金流量狀況，方能找出貨真價實的優選標的。

此外，還要配合隨之將公告的第一季營收數據，找出台股萬點之上進可攻、退可守的股票作多，若無法找出滿意的標的，寧可降低持股，切莫因市場氣氛轉熱，為買股而輕率做出投資決策，使自己陷入投資險境。

下兩表為2018年單季EPS年增率連續四季正成長、EPS及每股現金股利連續三年高於1元，且2019年前2月累計營收年增率正成長公司，供讀者追蹤參考：

參考來源